3月1日新股603070万控智造申购分析报告「688711中签」

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603070万控智造。发行价9.42.总市值32.12亿。pe16.91.估值明显低估。建议申购

营业利润：

预计2022年1月至3月归属于母公司股东的净利润预计为2,100万元-2,300万元，较上年同期预计增长5%-15%

概述：

电气机柜业务是公司目前主要的收入、利润来源，环网柜设备和 IE/IT 机柜业务为公司重点拓展的新业务。报告期各期，公司电气机柜收入分别为133,898.36 万元和 76,910.42 万元，占公司主营业务收入的比例分别为 81.24%和 83.06%

目前，公司电气机柜业务的下游市场受益于国家电网建设的持续投入总体增速平稳，但增速不高，因此电气机柜的下游市场主要为存量市场的竞争，需要通过提高市场占有率以实现规模增长

成本：

公司主营业务成本中原材料成本占比约为 80%，占比较高。公司所处行业的上游行业主要包括有色金属、钢铁等行业，公司产品的主要原材料为钢板和铜排。

产品和生产：

公司主要从事配电开关控制设备的研发、生产与销售。公司产品主要包括电气机柜、环网柜设备、IE/IT 机柜等三大类，细分产品包括 5 小类从业务结构来看，公司以电气机柜业务为主，该业务是公司主要的收入来源，

主要包括高、低压电气机柜；环网柜设备为公司近几年战略重点发展方向，投入较大，报告期内业绩增长明显，是公司目前利润主要增长点之一；IE/IT 机柜为公司电气机柜的衍生产品，随着国家智能电网和“新基建”的大力建设，以及大数据、云计算、轨道交通、工业自动化等领域的快速发展，公司积极布局 IE/IT机柜产品，预计该领域产品未来发展潜力较大，是公司未来新的利润增长点。

开关柜的主要作用是在电力系统进行发电、输电、配电和电能转换的过程中，进行开合、控制和保护用电设备。

环网柜是指将一组配电单元装在金属或非金属箱体内或拼装成间隔式环网供电单元的电气设备，可实现分配电能，并辅以控制、保护、测量、监视、通讯等功能。环网柜广泛应用于城市住宅小区、二次配电站、工矿企业等负荷中心的配电站以及箱式变电站中。

真空断路器是 12～40.5kV，50Hz 三相交流系统中的户内配电装置，可供工矿企业、发电厂、变电站中作为电器设备的保护和控制之用。断路器可配置在中置柜、双层柜以及固定柜中作为控制和保护高压电气设备用。

箱式变电站又叫预装式变电所或预装式变电站，是一种将高压开关设备、配电变压器和低压配电装置按一定接线方案排成一体的通过工厂预制形成的户外紧凑式配电设备。箱式变电站适用于矿山、工厂企业、油气田和风力发电站，它替代了原有的土建配电房、配电站，成为新型的成套变配电装置。

公司主要产品包括电气机柜、环网柜设备、IE/IT 机柜。在电气机柜方面，公司生产制造水平、研发创新能力、产品质量等均处于行业领先水平，是该细分领域的行业龙头，市场占有率排名第一。环网柜设备、IE/IT 机柜仍处于市场开拓阶段，其市场占有率仍有较大提升空间。2019 年，公司被国家工信部评为“制造业单项冠军示范企业”

销售：

主要销往国内电网系统、工矿企业、市政及民用建筑等下游客户。因此，公司主营业务高度依赖国内电力系统、交通运输、市政及民用建筑等行业的发展

主要客户情况

（1）电气机柜

在电气机柜方面，公司客户主要包括北京科锐（002350）、金冠电气（688517）、科林电气（603050）等电力系统行业内的成套开关柜生产企业。

（2）环网柜

在环网柜设备方面，公司客户主要包括杭州万禾电力科技有限公司、沈阳飞驰电气设备有限公司等电力系统行业内的成套环网柜生产企业。

（3）IE/IT 机柜

在 IE 机柜方面，公司客户主要包括：① 面向工业自动化企业：如东方电气自动控制工程有限公司、上海众超自动化工程有限公司、上海威派格智慧水务股份有限公司等；② 面向新能源客户：如无锡隆玛科技股份有限公司、四川科陆

新能电气有限公司等；③ 面向轨道交通客户：如北京润通利科技有限公司、伯文创展（北京）科技有限公司等。

在 IT 机柜方面，公司主要客户包括中国建筑（601668）、弘云科技发展（常熟）有限公司、中经云数据存储科技（北京）有限公司等为数据中心提供建设、服务的企业

估值：

603070万控智造。发行价9.42.总市值32.12亿。pe16.91.

电气机柜(产品)营收占比80.66% 环网柜设备(产品)营收占比6.29% IE/IT机柜(产品) 营收占比4.69%

清畅电力主要产品有电缆分支箱、SF6 气体绝缘、固体绝缘、环保气体绝缘环网柜、箱式开闭所、箱式变电站、柱上开关、低压配电箱、配电自动化系列产品及新能源充电系统等，其中环网柜系列产品包括气体绝缘

环网柜、固体绝缘环网柜及真空环网柜。北交所上市。pe13.84.北交所流动性差转换成主板的pe27.68

金盘科技开关柜系列产品营收占比13.14%箱式变电站营收占比6.03%。干式变压器系列产品(产品)营收占比78.35%。pe46.1

金冠电气金属氧化物避雷器、开关柜、环网柜（箱）、柱上开关、变压器（台区）、箱式变电站等产品的研发、生产和销售。 pe46.7

合纵科技面向国内电网、市政建设、铁路、城市轨道交通等诸多领域，生产和销售户外中高压配电和控制设备。其中环网柜(产品) 营收占比11.87%。锂电池材料(行业)营收占比46.85%

pe69.57-90.74

金冠股份C-GIS智能环网柜(产品) 营收占比33.16%，智能高压开关柜(产品) 营收占比12.98%。pe328

双杰电气配电及控制设备的研发、生产和销售。环网柜(产品)营收占比37.61%。pe981.9

特锐德研发、生产和销售以户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品。pe192.2

总结：去除估值偏差大金冠股份、双杰电气、特锐德，其他清畅电力、金盘科技、金冠电气、合纵科技的平均pe47.51.603070万控智造的pe16.91明显低估。建议申购