杉杉股份2020年业绩「股票杉杉股份目标价」

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10月27日，杉杉股份（600884.SH）公布三季报，第三季度公司实现营业收入57.65亿元，同比增长145.05%；归母净利润20.14亿元，同比增长1034.67%。

前三季度来看，公司主营收入157.12亿元，同比上升182.43%；归母净利润27.74亿元，同比上升899.29%。

杉杉股份这份三季报不仅远超市场预期，业绩创历史新高，而且前三季度营收水平已经超过去年全年，前三季度归母净利润相当于2016年-2020年连续四年净利润之和。

业绩高增长，股价表现也不俗。10月28日，公司股价创下历史新高44.3元，市值突破700亿元大关。2021年以来，杉杉股份上涨幅度达136%。

锂电景气度的超预期

业绩增长的核心源于下游新能源汽车的销量持续超预期。

中汽协数据显示，1-9月，新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，分别同比增长1.8倍和1.9倍。中汽协表示，新能源汽车渗透率由年初的5.4%提高至9月底的11.6%，将新能源汽车全年销量预测从180万辆提升至240万辆。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年1月至9月，我国动力电池产量累计134.7GWh，同比增长195.0%；动力电池装车量为92.0GWh，同比上升169.1%。

调研机构SNEResearch预测，到2023年全球电动汽车对动力电池的需求将达406GWh，而动力电池供应预计为335GWh，缺口约18%。到2025年缺口将扩大到约40%。

财信证券认为，2021年前三季度，锂电各环节龙头企业基本上都处于满产状态，全产业链需求高增长确定性强，景气度将进一步提升，新一轮动力电池投扩产红利或持续3-5年。而随着芯片紧缺问题的解决，电动车的购置需求将集中释放。

而杉杉股份主营产品就是锂电池的各种上游材料。受益行业的高景气度，今年以来，其主营产品量价齐升，供不应求，盈利水平自然大幅提升。

与此同时，政策方面也不断加码，推动新能源汽车行业市占率快速提升。10月26日，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》。《方案》明确，推动运输工具装备低碳转型。大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比，推动城市公共服务车辆电动化替代，推广电力、氢燃料、液化天然气动力重型货运车辆。到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。陆路交通运输石油消费力争2030年前达到峰值。

杉杉股份的成功转型

杉杉股份原本是做服装生意出身，1999-2004 年公司谋求战略转型，非常前瞻性的布局了新能源产业，可见管理层眼光。不过和其他公司专注于某一细分领域不同，杉杉股份是国内唯一布局正极、负极和电解液的锂电材料产商。

其中，负极业务是公司的核心业务，公司为锂电负极龙头企业，出货量占2020年全国负极材料出货量比重 16%，位列第三。

（图源：西南证券研报）

海通证券研报拆分杉杉股份第三季度业绩认为，锂电材料当季实现扣非净利润3.55亿元，其中负极贡献了一半左右，占比较大。前三季度负极业务共实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元。

据悉，目前杉杉股份负极材料业务充分抓住市场机遇，聚焦核心客户需求，优化产品结构，产销量快速增长。毛利率同比增长并维持较高水平。

一方面，公司积极推进负极一体化项目，进一步提升规模效应，达到降本增效的目的。目前杉杉股份已拥有负极产能12万吨，石墨化产能4.2万吨，正建设负极一体化基地，扩充石墨化产能，已启动内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目二期项目建设，并计划投资约80亿元建设四川眉山20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目。

另一方面，由于能耗双控、限电限产等因素，目前锂电负极材料市场受限于石墨化的供应，整体供应呈偏紧格局，所以公司也在积极提升石墨化的自供率。

杉杉股份负极公司是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发、生产的企业，拥有包括材料造粒、表面改性、球化、热处理等自主核心知识产权。杉杉股份还采取积极措施保障负极业务原材料及石墨化加工服务的长期、稳定供应。

2021年3月，杉杉股份负极公司与中国石油锦州石化公司签署协议，双方在针状焦、石油焦、煅后焦等领域展开全方位合作，同时，中国石油锦州石化公司将积极推进第三套针状焦装置建设，为负极公司未来3至5年的战略规划提供原料保障。

此外，杉杉股份负极公司还通过参股石墨化加工企业以保障石墨化加工服务的供应，并且通过内部扩产、创新工艺，降低石墨化成本。

平安证券研报认为，杉杉股份受益于石墨化自供率的提升，2022年负极单吨盈利有望改善，石墨化涨价带来的盈利弹性值得关注。

另外，公司正极、电解液业务也在加速发展，迎头赶上。业绩拆分来看，2021年前三季度，杉杉股份正极材料业务实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元；

电解液业务受益于六氟磷酸锂价格大涨，及公司自备部分六氟磷酸锂产能，业绩同比大幅提升，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元。

此外值得注意的是，杉杉股份还积极布局上游，实现降本增效。公司成立湖南永杉锂业有限公司自建锂盐产能，一期项目2.5万吨产能预计2021年9月底试产。

结语——

杉杉股份身处新能源赛道，可谓坡长雪厚，而且其多条产品线的布局优势，也铸就了其独特的竞争力，帮助公司成为不可或缺的锂电上游材料商。

截至目前，公司已积累 ATL、宁德时代、比亚迪、LG 化学、亿纬锂能、国轩高科、力神、蜂巢能源等行业优质客户。